当一家公司营收几乎持平，净利润却暴跌近30%，这背后不是经营事故，而是一场精心策划的“战略性卧倒”。
中国中免2025年三季报显示，单季度营收117.11亿元，同比微降0.38%，而归母净利润直接砍掉近三成，仅剩4.52亿元。这种“营收走钢丝，利润跳悬崖”的戏剧性表现，完美诠释了什么叫“躺平任嘲，但绝不服输”。
01 营收密码：高净值客户的“钞能力”觉醒
表面看，海南离岛免税收入还在下滑，三季度整体销售额同比-2.6%。但翻开细节，你会发现一场消费力的惊天逆转：
购物人次同比下降14.3%，但客单价同比提升13.6%
9月销售额同比+3.4%，18个月来首次转正
这说明什么？普通游客可能少了，但留下的都是“人狠话不多”的土豪。以前是走量，现在是提质，留下的客户用钱包投票，证明自己才是真上帝。
更绝的是中国中免的市场份额不降反升。在行业寒冬里，龙头效应就是最好的保暖衣。
02 利润迷局：毛利率稳如泰山，费用率偷偷爬坡
单季度毛利率32.01%，几乎与去年同期持平。这说明中国中免的定价权依然稳固，没有陷入价格战泥潭。
但利润为什么暴跌？答案藏在费用率里：
销售费用率+0.39个百分点
财务费用率+0.75个百分点（利息收入减少）
翻译成人话：为了稳住市场，营销投入加大了；银行里的钱，利息变少了。
这就好比餐厅菜品价格没变，但宣传费和房租涨了，老板赚的自然就少了。
03 政策红利：五部委联手送上的“神助攻”
11月1日实施的免税新政，简直就是为中国中免量身定制的豪华大礼包：
支持国货进免税店，视同出口
品类扩大到手机、无人机、保健品等
审批权限下放到省级，开店更方便
允许网上预订、进境提货
这意味着什么？以后在免税店不仅能买化妆品，还能买华为手机、大疆无人机，甚至宠物食品。
这哪里是免税店，分明是升级版山姆会员店。
更妙的是“国货视同出口”政策，相当于给国潮品牌开了绿色通道。以后老外入境旅游，带走的可能不是茅台，而是华熙生物、巨子生物这些国货美妆。
04战略转型：从“免税商城”到“文旅综合体”
中国中免最聪明的操作，是把购物场景变成了旅游目的地：
三亚国际免税城正式获评国家AAAA级旅游景区
引入泡泡玛特、迪士尼等顶级IP
会员人数突破4500万
这就好比把菜市场升级成了美食城，顾客来的不只是买菜，更是体验生活。
更不用说公司在海外市场的布局：首次进入越南市场，河内、富国机场免税店开业，还在港澳拿下多个标段。
这波“出海抢单”，中国中免玩得明明白白。
05风险提示：头顶的几朵乌云
当然，中国中免也不是高枕无忧：
机场客流恢复不确定性
海南旅游热度波动
品牌商议价能力挑战
汇率波动影响（上半年汇兑损失1.94亿元）
特别是汇率风险，上半年汇兑损失同比翻倍，说明国际业务既是增长点，也是风险点。
纵观中国中免的三季报，你会发现一个有趣的现象：短期数据看似悲观，长期布局却充满智慧。
在消费降级的表象下，中国中免抓住了消费分级的本质——
愿意花钱的人，从来不怕东西贵，只怕不够好。
随着新政红利释放、文旅融合深化、海外布局拓展，这家免税巨头正在下一盘很大的棋。
也许很快，我们就会看到中国中免从“免税之王”
升级为“全球消费服务商”。
毕竟，当别人还在纠结价格时，它已经学会了贩卖生活方式。
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